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螺紋鋼將延續探底進程

 需求萎縮、出口下降、減產有限

  經過11月上旬的止跌反彈后,近日螺紋鋼期貨價格再度破位下跌,創出歷史新低。我們認為,在需求萎縮、出口下降、減產有限的背景下,螺紋鋼期貨仍將延續探底進程。

  固定投資繼續下滑

  2014年以來,螺紋鋼終端需求持續低迷。房地產行業與基礎設施建設是螺紋鋼消費的主要領域,一方面,房地產行業受制于人口結構變化等因素,整體已經見頂回落;另一方面,基礎設施建設仍有較大空間,但由于資金來源等方面的限制,今年以來基建投資同比增速逐月下滑。最新數據顯示,1—10月,我國基建投資同比增速回落至17.39%。

  1—10月,我國固定資產投資額(不含農戶)為447425億元,較去年同期增長10.2%,這一增幅較1—10月的同比增幅回落0.1個百分點,繼續刷新15年低點,螺紋鋼需求繼續萎縮。我們認為,從長周期來看,我國螺紋鋼需求頂峰已過,未來螺紋鋼終端需求繼續萎縮的可能性較大,這也意味著螺紋鋼價格將持續受到需求端的壓制。

  鋼材出口環比大降

  海關數據顯示,10月,我國出口鋼材902萬噸,較9月減少223萬噸,環比下降19.8%,同比增長5.87%,月度出口量創最近4個月新低;1—10月,我國累計出口鋼材9213萬噸,同比增長24.7%。鋼材出口大幅回落有兩方面的原因:一方面是反傾銷力度加大。其實,歐洲鋼鐵工人的失業與中國鋼材出口關系不大,但這種情緒恰恰反映了國際市場對我國鋼材出口的態度。另一方面是隨著鋼材出口價格持續下跌,部分品種出口價與內銷價已經出現倒掛,這降低了鋼廠出口的積極性。

  整體而言,雖然鋼材單月出口量大幅下滑尚不能斷定出口轉勢,但我們認為,全年1億噸以上的鋼材出口量已經足夠龐大,在可以預見的時間周期內,我國鋼材出口很難再出現大幅增長。也就是說,依靠出口來緩解鋼材供給壓力的難度可能會越來越高。

  鋼廠減產力度有限

  隨著行業盈利狀況的惡化和需求端的萎縮,中國鋼鐵業已經出現減產情況。國家統計局的數據顯示,1—10月,全國粗鋼產量為67510萬噸,同比下降2.2%。微觀的數據同樣顯示了鋼廠的減產行為,據市場調研數據測算,2014年全國高爐全年開工率均值在90%左右,而今年年初至今全國高爐開工率均值在84%左右,較去年有著較為明顯的下降。螺紋鋼終端需求的萎縮是導致鋼鐵產量下降的根本原因。換句話說,鋼廠以往面臨的是鋼材價格下跌和鋼廠虧損,只要鋼材銷量能夠維持,鋼廠就沒有減產動力,但是如今鋼廠面臨的是產品出貨壓力加大,減產也是無奈之舉。

  目前來看,鋼廠減產力度仍相對有限,尤其是在鐵礦石價格近期出現補跌的情況下,鋼廠的開工率未能進一步下滑,甚至出現回升。11月13日,Mysteel調查的163家鋼廠高爐開工率為78.31%,與前一周持平,產能利用率為84.13%,較前一周增加0.04個百分點。

  我們認為,鋼廠減產未能擴大的原因主要有以下幾點:首先是臨近年末,鋼廠考慮到下一年的貸款額度,可能高負荷生產以保證資金流;其次是部分大型鋼廠雖然煉鋼主業虧損嚴重,但通過副業的經營可以在一定程度上緩解主業壓力;最后是眾多鋼廠都是地方的重要就業保障,一旦減產停產會涉及社會就業壓力問題。

  綜上所述,由于房地產行業投資和基礎設施建設投資增速均有所下滑,螺紋鋼內需進一步萎縮,而出口量的環比劇降表明外需也不樂觀,需求端的下降對螺紋鋼價格構成壓制。另外,從各項數據來看,鋼廠的減產力度有限,螺紋鋼的供給壓力仍存。我們由此認為,后市螺紋鋼期貨價格將繼續探底。
 

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